沉睡多時的投資者被中國央行意外下調銀行存款準備金率喚醒以后，正密切關注北京連續三年的強硬房地產政策會不會有所調整。由于此次下調存款準備率的時間點早于市場預期，不乏市場觀察人士認為，北京通過這次“小放松”政策表明，貨幣政策重心已從抑制通貨膨脹明確轉向刺激經濟增長，甚至愿意付出再度催生房地產泡沫的代價。

　　
    北京則盡力避免市場形成房地產調控即將放松的預期。據中國中央政府網站上周五刊登的文稿顯示，中國國務院副總理李克強稱，中國要堅持實施遏制住房價格過快上漲的政策措施，重申了其上周作出的推進保障房建設的承諾。《人民日報》也刊發報道稱，中國此次下調銀行存款準備金率是從整個宏觀經濟的需求出發，緩解當前貨幣市場資金偏緊的舉措，并非針對房地產行業。該報稱，這種微調不意味著房地產宏觀調控政策的放松，也難以改變房價下降的趨勢。

　　
    在此之前，由于銷售萎縮、融資吃緊和債務增加，一些中國內地房地產開發商已被迫降低房價。房產中介機構搜房網發布數據顯示，11月中國城市住宅均價環比下降0.28%，這是連續第三個月環比下降。而前不久接受了渣打銀行調查的房地產開發商中，有三分之二預計，未來六個月房價會下降10%左右。至上周五，中國央行首次承認中國房地產價格拐點初現端倪。其表現為房地產開發投資從高位回落，土地交易市場量價齊跌。

　　然而，市場分析人士仍傾向于認為中國央行放松流動性的舉措可能會導致房價再度出現上漲。因為即使強勢如北京，也難阻止資金流向那些高回報領域，包括那些不惜高息借貸的房地產開發商。而下調銀行存款準備金率可為銀行釋放更多資金用于放貸。市場顯然把存款準備金率下調看作是房地產市場一年來難得的利好消息。在香港，中國內地房地產類股聞訊大漲，很多中國內地房地產開發商股價漲幅超過香港恒生指數漲幅5.6%，恒大地產更飆升16%。

　　截至目前，北京打壓房價過快上漲的手段是不斷抽走房地產開發商的“血”：一面，中央政府指令各地方政府以房屋限購令的方式直接壓縮開發商的銷售收入；另一面，中國央行嚴格控制商業銀行的房地產類貸款，令開發商舉債無門。那么，會不會如市場所期望，現在銀根小有放松將給失血過多的房地產開發商喘息之機？

　　我以為，首先切不可認為北京已經動了放松房地產調控的念頭。在這一點上，最高決策層意見應該是一致的。從輿論看，2012年即將到來前，沒有一個中國政治家會公開地有力地推動放松或取消房地產調控。不過，一旦廉價資金卷土重來，經過強勢打壓而初步受控的中國內地房地產市場的高房價泡沫前景很可能變得更復雜。因為投資者和部分房地產開發商相信，貨幣政策哪怕是只有一點點放松，也能改善自己經營和投資面臨的困境。

　　更重要的是，中國銀行業始終承受著房地產貸款質量的壓力。中國央行公告顯示，參加近期一次房地產金融風險管理座談會的部分商業銀行代表認為，銀行和房地產開發企業能夠承受房價下跌20%到30%帶來的沖擊，但是房價下跌20%后會不會誘發恐慌性拋售、拋售現象出現后有關方面能否采取有效措施控制其連鎖反應，是他們更關心的問題。而正如本專欄曾指出的，在這方面，我很難高估北京的風險承受力。